本报道来自上海享迎数据科技有限公司:今日科创板我们一起梳理一下元琛科技,公司主要从事过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售和服务。公司的主要产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋和 SCR 脱硝催化剂,主要应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业和领域,公司主要客户为龙净环保、国家电投集团、中电国瑞、清新环境、首钢京唐、安丰钢铁、华润水泥和信义玻璃等企业。

公司滤袋产品是应用于工业烟气除尘,袋式除尘技术是目前国内应用的主要除尘技术之一,工作原理是当含尘气体通过滤袋时,依靠滤袋作为过滤介质,通过筛分、惯性、黏附、扩散和静电等作用对粉尘进行捕集,粉尘被阻留在滤袋的表面,洁净气体则通过滤袋纤维间的缝隙排走,从而达到分离含尘气体粉尘的目的。

公司 SCR 脱硝催化剂产品应用于工业烟气脱硝,SCR 脱硝技术是目前国内应用最为广泛的技术,工作原理为在脱硝催化剂的作用下使还原剂氨选择性地和氮氧化物还原生成氮气和水,起到净化烟气、减少氮氧化物排放的作用。电力行业率先要求氮氧化物治理,治理的过程中逐渐发现催化剂的耐磨寿命以及应对低负荷的工况成为难题;随着国家对钢铁含焦化、玻璃、水泥等行业污染排放的控制更加严格,传统钒钛系催化剂在新环保岛工艺路线中也面临效率低、寿命短、功能单一等问题。公司一直以来重视技术研发,自主研发的电厂高效 SCR 脱硝技术、稀土修饰耐碱 SCR 脱硝技术、中低温 SCR 脱硝技术、氮氧化物-二噁英协同脱除技术等核心技术成功解决了以上难题,并取得成功应用。

彩神Vll公司 SCR 脱硝催化剂产品按照使用领域分类,为电力催化剂、烧结机催化剂、玻璃窑炉催化剂、水泥催化剂、焦化催化剂、石灰窑催化剂、垃圾焚烧(脱硝/二噁英)催化剂等。

新冠疫情发生时,口罩等防护用品需求激增,尤其是上游熔喷布等过滤材料缺口巨大。公司利用过滤材料行业中的技术储备及丰富的应用经验,从 2013 年开始 PTFE 覆膜材料的研究开发及生产制造,利用现有技术基础高效及时地开发出可替代口罩用熔喷布的高效低阻纳米级 PTFE 覆膜材料。

彩神Vll环保行业按照服务对象划分,主要分为水污染治理、大气污染治理、固体废物治理和噪声污染治理等领域。其中,大气污染治理是环保行业中的支柱产业之一。

大气污染是指大气中污染物质的浓度达到有害程度,以至破坏生态系统和人类正常生存和发展的条件,对人和物造成危害的现象。大气污染物质包括悬浮物和污染气体,悬浮物主要包括 TSP(总悬浮颗粒物)、PM10(可吸入颗粒物)、PM2.5(可入肺颗粒物),污染气体主要包括酸性气体(二氧化硫 SO2、氮氧化物NOX)、温室气体(二氧化碳 CO2、氟氯碳化物)和对流层臭氧。

公司所生产的主要产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋和 SCR 脱硝催化剂,专门用于治理工业烟气中的烟尘和氮氧化物,属于大气污染治理中不可缺少的重要组成部分,在国家大气污染防治过程中具有重要的战略地位,其市场需求、技术水平以及整个行业的发展壮大与环保行业的发展紧密相关。

彩神Vll根据应用项目比例,除尘领域袋式除尘在 2017 年、2018 年、2019 年市场占有情况及其比例情况如下:

彩神Vll袋式及电袋除尘技术由于在除尘效率方面的优异性能,能够更好地满足环保要求,其占有情况及占有率呈现逐步上升趋势。根据中国环境保护产业协会袋式除尘委员会预测,2020-2022 袋除尘滤料市场规模将分别达到 96 亿元、108 亿元、122 亿元。

彩神Vll根据各种脱硝方法的脱硝效率和各工业行业应用的相关资料,脱硝领域 SCR脱硝方法在 2017 年、2018 年、2019 年市场占有情况及其比例情况如下:

根据北极星大气网预测,2020-2022 电力行业将保持 50 亿以上的存量更换规模,非电行业以每年 15%以上的速度增长,按此推算,2020-2022 非电行业脱硝催化剂市场规模将分别达到 35 亿、40 亿、46 亿。

截至目前,公司滤袋产品已成功应用于国内电力公司多台装机容量 1000MW 及以上机组,实现电袋或袋式除尘领域的超净排放;中国产业用纺织品行业协会出具证明,2017-2019 年在国内高温过滤材料行业排名前五,安徽省排名第一。

彩神Vll在国内市场,袋式除尘行业的纤维和滤料企业达 100 余家,其中以中小规模企业为主。经过多年的发展,公司在国内市场积累了一批稳定的客户,在滤袋领域具有一定的市场地位。公司竞争对手主要包括:

公司不断攻克低温脱硝技术难题,脱硝催化剂产品已成功应用于焦化低温脱硝、烧结中低温脱硝,实现 SCR 脱硝系统超低排放;公司脱硝催化剂产品已赢得了客户的广泛认可,下游客户包括龙净环保、国家电投集团、中电国瑞、清新环境、安丰钢铁和信义玻璃等知名企业。经过多年的发展,公司市场地位已经得到稳步提升。

彩神Vll在国内市场,脱硝催化剂行业厂家数量较多。经过多年的发展,公司在国内市场积累了一批稳定的客户。公司竞争对手主要包括:

一、专注除尘及 SCR 脱硝

元琛科技成立于2005年;2016年公司整体变更为股份有限公司;2021年科创板上市。

二、业务分析

彩神Vll2017-2020年,营业收入由2.67亿元增长至4.58亿元,复合增长率19.71%,20年实现营收同比增长26.17%;归母净利润由0.36亿元增长至0.62亿元,复合增长率19.87%,20年实现归母净利润同比增长5.08%;扣非归母净利润由0.33亿元增长至0.50亿元,复合增长率14.86%,20年实现扣非归母净利润同比下降3.85%;经营活动现金流由-0.33亿元增长至0.74亿元,20年实现经营活动现金流同比下降30.84%。

分产品来看,2020年口罩及熔喷布等防护用品实现营收0.88亿元,占比19.40%;滤袋实现营收1.60亿元,占比35.48%;脱硝催化剂实现营收1.93亿元,占比42.65%;其他实现营收0.11亿元,占比2.46%。

2019年公司前五大客户实现营收1.30亿元,占比35.74%,其中第一大客户龙净环保实现营收6283.92万元,占比17.30%。

三、核心指标

2017-2020年,毛利率18年下降至低点30.83%,随后逐年提高至40.95%;期间费用率18年下降至低点11.51%,19年提高至高点13.48%,20年下降至12.61%,其中销售费用率19年上涨至高点6.60%,20年下降至5.28%,管理费用率18年下降至低点4.44%,随后逐年上涨至6.27%,财务费用率18年上涨至高点1.54%,随后逐年下降至1.06%;利润率18年下降至低点11.68%,19年提高至高点16.28%,20年下降至13.59%,加权ROE18年下降至低点13.87%,19年提高至高点18.47%,20年下降至17.06%。

四、杜邦分析

彩神Vll净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知,净资产收益率主要随着利润率而变动。

五、研发支出

2017-2020H1公司研发费用分别为1,348.14 万元、1,639.80 万元、1,905.82 万元和 1,082.51 万元,占比分别为 5.05%、5.06%、5.25%和 6.04%。

看点:

彩神Vll我国大气治理市场从电力行业的逐渐成熟转向非电行业的深度治理,非电行业将成为下一阶段打赢“蓝天保卫战”的关键所在。随着钢铁行业超低排放的全面实行、部分省份水泥行业超低排放意见的相继出台,以及将来有色、水泥等行业超低排放意见的出台,对烟气净化产品也提出更高的要求。除尘行业受益超低排放政策,袋式除尘市场占有率提高带来滤袋消耗增加;氮氧化物排放严格推动脱硝行业发展,早期脱销催化剂寿命将至迎来再生周期。